新兴产业仍需仔细揣摩

 来源：中国经营报-中国经营网

　　

深圳欧宝体育集团有限公司(以下简称“欧宝”)，2004年成立，为国内最早成立的专业风险体育机构之一。其前身欧宝创投由国泰君安发起成立。截至2010年底，欧宝完成体育的项目已经超过30个。

 

　　在经历2010年全民PE的市场热潮后，对于2011年的体育选择，欧宝执行合伙人、欧宝合肥基金总经理魏业华表示，对于战略性新兴产业，还需要揣摩，他们需要挖掘的是像腾讯这样的成长型企业。也不排除关注传统行业中一些具有高新技术或突出竞争力的企业。至今，魏业华在体育领域已经打磨16年之久。

 

　　《中国经营报》：私募股权基金都非常关注国家提出的战略性新兴产业，你如何看待在这一领域的体育?

 

　　魏业华：国务院作出加快培育和发展战略性新兴产业的决定。毫无疑问，这些产业将来肯定会大发展，有很好的体育价值。

 

　　比如合肥国轩高科动力能源有限公司，这是一家主营锂离子电池及材料的新能源公司，2009年净利润454万元。前段时间，佛山照明按照国轩高科2011年预测利润1亿元的8倍市盈率估值定价，以1.6亿元购买国轩高科20%的股权。若以国轩高科2009年454万元净利来核算，倍数高达178倍。这看起来就很贵，但国轩高科2010年就有望实现5000万元的净利润，如此算来，也就成了16倍市盈率了。如果你相信新能源汽车的无限前景，那么这个价格是可以接受的。

 

　　就像腾讯，利润几十亿元。十年前你能想到吗?到底哪个新兴产业最终能够胜出，也是仁者见仁，智者见智。

 

　　《中国经营报》：去年电子商务、移动互联网都是吸金行业，你投了哪些案子，今年你又看好哪些行业?

 

　　魏业华：2010年电子商务和移动互联网的确火爆，但合肥欧宝2010年主要围绕大消费体育了展馆创意设计、园艺景观、水务、医疗器械等四家公司，投入7000万元。

 

　　我不太喜欢“零和游戏”。所谓零和游戏，就是游戏参与各方之输赢总和等于零，期货就是典型的零和游戏。考虑到税费的流失，从总体和长远看，零和游戏的参与人肯定是亏本的。除非运气特别好或者技术高才会赚钱。而“正和”却不同，技术或运气不是这么好也可以赚到钱，大消费就属于正和行业。我不敢说未来十年哪个行业会怎么样，但是消费类行业十年后肯定会很好。那时候人们都有钱了，消费基数也许会增长两倍，改善生活、增加消费成为必然。

 

　　《中国经营报》：去年，一方面许多基金的项目通过上市退出，另一方面基金抢项目更厉害，估值泡沫出现，在这样的环境下，该如何做体育?

 

　　魏业华：不少同行的业务模式有点儿类似于“蚯蚓的旅程”。现在每个地方都有推介会、项目对接会，主办方通常都会推出几十上百个企业项目，我们的体育经理就飞过去赶场子。

 

　　偶尔碰到一个中意的，大家都去抢，价格自然就抬起来了。市盈率30倍、50倍、100倍的都有。这些同志都不傻，他要什么保障呢?要业绩高成长承诺和上市承诺、签对赌协议，若是没有实现承诺就得归还本金加上利息。这种模式就跟蚯蚓的旅程——一只蚯蚓蜿蜒屈伸横穿马路一样，风险多大呀!一只脚随时可以把蚯蚓踩死，小鸡小鸭一口也可以吃掉，汽车飞过来则连碎末都找不到。

 

　　大家都幻想着、描绘着所投企业两三年后能上市，但把这种最理想的情景作为体育决策的依据，显然是急功近利和令人担忧的。如果企业步入下滑周期怎么办?当然，回购也是一个出路，但是一个净资产5000万元的企业，融了一个亿，一旦做亏了，它拿什么去回购?所以更多的时候，对赌是一种心理安慰，我提倡对于三分之一的好企业，可以不采取对赌模式。

 

　　我们选合作企业大体秉持五个原则：1.有一定的规模，符合产业政策导向;2.历经两三年的市场打拼展现出自身的生存能力;3.未来三五年有看得见的成长;4.企业掌舵人有思路、进取、值得托付;5.价格不要太高。我们提倡不要合作兄弟之间你多我少，有本事一起把饼做大，博取大市场的超额收益。